Analistas do JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou puseram um número naquilo que muitos traders tratam como instinto: o custo médio de produção de uma bitcoin situa-se agora em cerca de 85 000 dólares. O banco enquadra este nível como um piso suave ligado diretamente à economia da mineração, um limiar que ganhou novo significado depois de a bitcoin ter negociado 280 dias abaixo dele antes de ultrapassar brevemente os 87 000 dólares na semana passada.
Os analistas do banco notam que o último período comparável abaixo do custo de produção ocorreu em 2018, quando a bitcoin se manteve sob o limiar durante 224 dias. O período atual já superou esse episódio, sublinhando quão prolongada tem sido a pressão sobre os mineradores antes da subida da semana passada.
Essa recuperação revelou-se efémera. Desde a publicação do relatório, a bitcoin voltou a negociar nos 84 100 dólares, e situava-se nos 83 900 dólares a 30 de setembro, ficando ligeiramente abaixo da estimativa de custo de mineração atribuída pelo JPMorgan.
Mineradores sob pressão
A estimativa de custo de produção surge a par de um recuo mais amplo na atividade de mineração. A taxa de hash da bitcoin caiu cerca de 19% desde o pico de outubro, enquanto a dificuldade de mineração desceu cerca de 15%. A rede já leva quase onze meses sem estabelecer um novo recorde de taxa de hash, um período suficientemente longo para chamar a atenção dos analistas que acompanham o setor.
O economista Saifedean Ammous avançou a possibilidade de esta contração poder revelar-se estrutural e não cíclica, embora isso permaneça uma hipótese sua e não uma conclusão estabelecida. Por outro lado, estimativas de Cambridge colocam o consumo elétrico da rede em cerca de 190 terawatt-hora em dezembro de 2025, com uma descida projetada para cerca de 130 terawatt-hora até meados de 2026.
O que significa um piso para os mineradores
Para o JPMorgan, a importância do nível dos 85 000 dólares reside menos na sua precisão e mais no que implica para o comportamento dos mineradores. Se o preço da bitcoin se mantiver perto ou acima do custo de produção estimado, os mineradores com margens mais reduzidas têm menos incentivo para vender moedas apenas para cobrir despesas operacionais.
Os analistas do banco afirmam claramente: "Na medida em que se mantenha, este novo contexto deverá dar alívio aos mineradores de Bitcoin, reduzindo o risco de vendas forçadas por parte destes."
Para os investidores europeus que acompanham a evolução do preço da bitcoin, o enquadramento do custo de produção oferece uma lente diferente da análise técnica pura: um nível assente na economia da infraestrutura da rede, e não apenas em padrões gráficos. Se os 85 000 dólares se manterão como suporte dependerá de como os mineradores reagem a margens que, segundo a própria estimativa do JPMorgan, permanecem extremamente reduzidas.
