O Banco Central Europeu está a analisar três modelos técnicos distintos para levar o dinheiro do banco central para infraestruturas blockchain, uma questão com implicações diretas na forma como os ativos tokenizados virão a ser liquidados na zona euro. Isabel Schnabel, membro da Comissão Executiva do BCE, apresentou as opções durante uma conferência organizada pelo Banco de Inglaterra, em Londres.
O primeiro modelo implicaria que o banco central emitisse reservas diretamente numa plataforma programável, incorporando o dinheiro do banco central de forma nativa na infraestrutura blockchain. O segundo, mais conservador, preserva o sistema de liquidação atual do BCE tal como existe, ligando-o a plataformas externas através de uma camada de interoperabilidade baseada em hash, em vez de converter as reservas diretamente em tokens. A terceira opção passa pela tokenização das reservas depositadas no banco central, produzindo tokens de liquidação garantidos por esses fundos. Neste modelo, os tokens representariam créditos sobre entidades privadas, e não dinheiro emitido diretamente pelo banco central.
Schnabel foi clara ao afirmar que nenhuma das três propostas constitui uma decisão. O BCE continua a ponderar os compromissos entre elas, com implicações sobre que parte do processo de liquidação permanece sob controlo direto do banco central e que parte é delegada a intermediários que operam sobre infraestruturas baseadas em blockchain.
Um sistema de dois níveis para se manter intacto
Seja qual for o modelo que o BCE venha a privilegiar, a instituição pretende preservar a estrutura de dois níveis que sustenta o sistema monetário da zona euro. As reservas do banco central continuariam a constituir a base da liquidação, enquanto os bancos comerciais mantêm o seu papel de fornecer dinheiro e serviços financeiros diretamente a empresas e particulares. A questão da blockchain diz respeito, portanto, à infraestrutura subjacente ao sistema, e não a uma reformulação de quem serve os utilizadores finais.
Infraestrutura já em curso
O debate não é puramente teórico. O Pontes, uma iniciativa de liquidação, começou a funcionar em setembro para permitir a liquidação grossista de transações de ativos tokenizados com recurso a dinheiro do banco central, dando ao BCE um banco de testes real para algumas das questões levantadas por Schnabel em Londres. Paralelamente, o Appia está a estudar diferentes arquiteturas para organizar uma futura infraestrutura europeia para mercados tokenizados, um trabalho que decorre em paralelo com as próprias deliberações do BCE sobre qual o modelo de liquidação a adotar.
Em conjunto, estes projetos sugerem que o BCE está a avançar de forma deliberada, e não urgente, construindo bases técnicas e realizando projetos-piloto, ao mesmo tempo que reserva a sua decisão sobre a arquitetura que virá a sustentar a liquidação de ativos tokenizados denominados em euros. Para os participantes de mercado na Europa que constroem plataformas de tokenização, a escolha entre os três modelos determinará o grau de acesso direto ao dinheiro do banco central e em que termos técnicos.
