Stani Kulechov, fundador del protocolo de préstamos descentralizado Aave, ha hecho pública su frustración por las propuestas del Banco Central Europeo y de la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) que endurecerían las normas de la Unión Europea sobre stablecoins mucho más allá de su alcance actual.
En una publicación en X, Kulechov escribió que estaba "decepcionado por las respuestas del Banco Central Europeo (BCE) y la Autoridad Bancaria Europea (EBA) a la consulta de MiCA", y añadió que ambas instituciones "no solo defienden la prohibición de pagar rendimiento sobre los stablecoins, sino también restricciones a que los CASP den acceso a las finanzas descentralizadas, incluyendo…"
Las aportaciones en cuestión se presentaron como parte de la revisión en curso del Reglamento de Mercados de Criptoactivos, o MiCA. El Sistema Europeo de Bancos Centrales presentó su respuesta el 22 de septiembre, y la EBA lo hizo dos días después. Según el artículo 50 de MiCA, los emisores de tokens de dinero electrónico ya tienen prohibido pagar intereses: el texto establece claramente que "los emisores de tokens de dinero electrónico no pagan intereses en relación con estos tokens". Esa restricción se aplica a los emisores desde el 30 de junio de 2024, mientras que el resto del reglamento está en vigor desde finales de diciembre de ese mismo año. La categoría de tokens de dinero electrónico incluye el USDC y el EURC de Circle, así como el EURCV de Société Générale.
Qué proponen el SEBC y la EBA
Las aportaciones del SEBC y la EBA van más allá de la prohibición actual, que se limita a los emisores. Proponen extender las restricciones a la actividad de préstamo, empréstito y staking de forma más amplia, incluso en los casos en que no interviene ningún proveedor regulado. La EBA también ha solicitado un análisis de coste-beneficio sobre convertir la intermediación de préstamos en un servicio formal sujeto a licencia MiCA, junto con pruebas de idoneidad, límites al apalancamiento y la posibilidad de certificar directamente los protocolos de finanzas descentralizadas.
Nada de esto es ley todavía. Cualquier ampliación de la prohibición de rendimiento más allá de los emisores y de los proveedores de servicios de criptoactivos autorizados requeriría una votación tanto del Parlamento Europeo como del Consejo de la UE antes de poder entrar en vigor.
Un contraste transatlántico
El debate europeo contrasta con lo que ocurre en Estados Unidos. El presidente Donald Trump firmó la GENIUS Act el 18 de julio de 2025, una ley que también prohíbe a los emisores de stablecoins de pago pagar rendimiento vinculado simplemente a la tenencia del token, una restricción paralela al artículo 50 de MiCA. Un comité asesor del Tesoro de EE. UU. estimó en abril de 2025 que los depósitos en cuentas corrientes del país ascendían a aproximadamente 6,6 billones de dólares, lo que subraya la magnitud del mercado que los reguladores estadounidenses y europeos buscan gestionar. Estados Unidos también eliminó, el 10 de abril de 2025, una norma de información fiscal que clasificaba a las interfaces de finanzas descentralizadas como brókeres. Los stablecoins denominados en euros, por su parte, siguen siendo un rincón pequeño del mercado global, con menos del 1% de la oferta total de stablecoins.
Aave, que se lanzó en 2020 y actualmente tiene unos 34.000 millones de dólares suministrados en sus mercados, emite su propio stablecoin, GHO, y ha creado un producto de acceso institucional llamado Horizon para activos del mundo real tokenizados. El modelo de negocio del protocolo descansa en parte en el tipo de actividad de préstamo y empréstito que el SEBC y la EBA proponen ahora someter a un control regulatorio más estricto.
La consulta llega mientras el BCE avanza con su propio proyecto de moneda digital. El Consejo de Gobierno aprobó pasar a la siguiente fase del euro digital el 30 de octubre de 2025, con un piloto previsto para la segunda mitad de 2027 y una posible emisión en 2029, condicionada a una votación de los colegisladores sobre el reglamento subyacente.
