Empresas de criptomoedas, gestoras de ativos, formadores de mercado e defensores do consumidor pressionaram a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) com planos concorrentes para regulamentar uma nova geração de produtos negociados em bolsa, abrangendo criptoativos, ativos privados, contratos de eventos e estratégias com alavancagem.

"Assim como a Comissão modernizou as regras para promover eficiências para ETFs, a Comissão deve considerar a concessão de eficiências semelhantes para ETPs que não são ETFs, para promover a paridade regulatória, fomentar a inovação e ampliar a escolha do investidor", escreveu o Crypto Council for Innovation.

A carta do CCI juntou-se às propostas da Andreessen Horowitz, do Solana Policy Institute, da Grayscale, da Chainalysis, da Charles Schwab, da Jane Street, da Franklin Templeton, da Kalshi e de outros, em resposta ao pedido de comentários da SEC sobre "ETFs inovadores".

A SEC emitiu o pedido em junho, questionando se as regras existentes protegem adequadamente os investidores e se os procedimentos de registo deveriam mudar para acomodar novos produtos. As cartas foram recebidas na segunda-feira, o último dia para aceitação de propostas.

O CCI pediu à agência para estender algumas das eficiências regulatórias disponíveis para ETFs registados sob a Lei de Sociedades de Investimento de 1940 a outros produtos negociados em bolsa. Muitos produtos cripto à vista usam estruturas de fundo de índice de mercadorias em vez de se registarem como sociedades de investimento.

O grupo também afirmou que a SEC deveria "abster-se de atualizar a definição de sociedade de investimento", argumentando que uma mudança poderia criar incerteza sem proporcionar um benefício claro aos investidores.

Produtos negociados em bolsa (ETPs) e fundos negociados em bolsa (ETFs) são investimentos que são negociados em bolsas e replicam um ativo ou estratégia subjacente. A SEC permitiu que o primeiro ETF de futuros de Bitcoin dos EUA começasse a ser negociado em outubro de 2021, e depois aprovou os primeiros ETFs de Bitcoin à vista do país — que detêm Bitcoin em vez de contratos de futuros — em janeiro de 2024.

A a16z também pediu à SEC para manter a definição legal de sociedade de investimento e não incluir automaticamente produtos que detêm não-valores mobiliários sob a Lei de 1940.

"A Comissão deve evitar tratar todos os ETFs Inovadores como uma única categoria, pois esses produtos levantam diferentes considerações de estrutura de mercado, avaliação, liquidez e proteção ao investidor", escreveu a empresa.

A a16z afirmou que os ETPs de cripto já operam sob padrões de admissão à negociação em bolsa e requisitos de divulgação estabelecidos. Essa infraestrutura, argumentou, separa-os de produtos que detêm ativos privados ilíquidos ou que seguem estratégias menos testadas.

A empresa também pediu uma coordenação mais estreita entre as análises de registo de fundos e de admissão à negociação em bolsa, que atualmente seguem procedimentos e calendários diferentes. Propôs calendários normalizados e períodos de análise mais curtos para determinados produtos.

Outras propostas, no entanto, mostraram uma divisão maior no debate em torno dos ETFs.

A Grayscale opôs-se a novas restrições de portefólio para produtos de ativos digitais já estabelecidos e apoiou consultas confidenciais opcionais antes dos registos públicos. A Charles Schwab opôs-se a um processo totalmente confidencial e propôs tornar um registo resultante público durante, pelo menos, 75 dias antes de entrar em vigor.

A Chainalysis, empresa de análise forense de blockchain, afirmou que as blockchains públicas poderiam suportar vigilância em tempo real, dados de portefólio verificáveis de forma independente e divulgações legíveis por máquina.

"Recomendamos que, em vez de restringir os padrões genéricos de admissão à negociação para ETFs Inovadores baseados em blockchain, a Comissão esclareça, através de orientação da IM, que as bolsas que admitem esses produtos implementem sistemas de monitorização que cumpram os padrões definidos", escreveu a Chainalysis. "As bolsas devem documentar a sua implementação analítica, âmbito de cobertura e lacunas identificadas através de relatórios periódicos."

A Kalshi, mercado de previsão, argumentou que os contratos de eventos deveriam continuar elegíveis para fundos registados, que estão sujeitos a requisitos de governação e proteção ao investidor.

"Quando os investidores procuram exposição conjunta a esses contratos de eventos, acreditamos que o fundo registado é um veículo apropriado", escreveu a Kalshi.

Contratos de eventos pagam um valor fixo — ou nada — com base num resultado especificado. A Kalshi reconheceu que alguns podem ter menos profundidade de mercado do que os futuros convencionais, mas disse que essas diferenças "não justificam a exclusão categórica". Argumentou que as regras de fundos existentes, divulgações personalizadas e a coordenação com a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) poderiam resolver riscos relacionados com avaliação, liquidez, alavancagem e vigilância de mercado.

No entanto, o grupo de defesa do consumidor Public Citizen opôs-se a essa abordagem, alertando que os ETFs de contratos de eventos colocariam produtos semelhantes a apostas dentro de um veículo que os investidores particulares associam a investimentos de longo prazo.

"Os investidores particulares confiam nos ETFs como um formato familiar e credível, esperando que representem investimentos ligados à atividade económica produtiva", escreveu o grupo. "Os investidores que usam ETFs para construir carteiras de longo prazo podem não compreender que estes produtos não capitalizam, não replicam uma empresa subjacente e não se comportam como os fundos de índice diversificados a que estão habituados."

A SEC deve agora determinar se estes produtos exigem um quadro regulatório comum ou regras separadas com base nas suas estruturas e riscos.

* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.

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