O iShares Bitcoin Trust da BlackRock, conhecido como IBIT, tornou-se o maior fundo negociado em bolsa (ETF) de bitcoin à vista do mundo desde que começou a ser negociado na Nasdaq, em janeiro de 2024. O fundo gere atualmente mais de 800.000 BTC em nome dos investidores, um valor que tem suscitado questões entre participantes do mercado europeu sobre o que essa concentração de ativos num único produto pode significar para a rede subjacente do Bitcoin.
A escala é significativa. A oferta total de Bitcoin está limitada a 21 milhões de moedas, o que significa que as detenções do IBIT representam uma fatia relevante de todo o bitcoin que alguma vez existirá. Para os investidores da UE que acedem ao bitcoin através de veículos regulados semelhantes, em vez de deterem o ativo diretamente, importa compreender onde se situa essa exposição no sistema mais amplo.
Como funciona o fundo na prática
O IBIT não funciona como um veículo de negociação discricionária. O bitcoin subjacente às ações do fundo é guardado pela Coinbase Custody, enquanto o BNY Mellon trata da gestão de caixa e das funções administrativas. As alterações nas detenções do fundo resultam, em grande medida, de um mecanismo de criação e resgate que responde à procura dos investidores, e não de decisões tomadas pelos gestores de carteira da BlackRock para comprar ou vender bitcoin à vontade.
Essa estrutura não é exclusiva da BlackRock. A Fidelity e a Grayscale oferecem produtos de bitcoin comparáveis desde 2024, recorrendo a acordos de custódia e administração semelhantes para trazer a exposição ao ativo para contas de corretagem convencionais.
Custódia de moedas não é controlo do protocolo
A distinção que importa, e que muitas vezes se perde na discussão sobre a dimensão do IBIT, é entre deter bitcoin e governar o Bitcoin. O protocolo concebido por Satoshi Nakamoto não concede autoridade especial a grandes detentores do ativo. As decisões sobre o funcionamento da rede, incluindo quaisquer alterações às suas regras, permanecem distribuídas entre os nós que validam transações, os mineradores que garantem a segurança da cadeia, os programadores que mantêm e propõem alterações ao software, e os utilizadores que escolhem qual a versão desse software a executar.
Um fundo pode acumular um número muito elevado de moedas sem adquirir qualquer palavra a dizer nesse processo. As ações do IBIT dão aos investidores exposição ao preço do bitcoin e um direito sobre os ativos detidos em custódia; não conferem direitos de voto sobre as regras de consenso da rede, nem colocam a BlackRock entre as partes cujo acordo é necessário para alterar o funcionamento do Bitcoin.
Para os investidores em toda a UE que ponderam exposição através de ETFs e produtos similares, a conclusão prática é simples. O volume de bitcoin guardado na carteira de um custodiante em nome de um fundo é uma medida da procura de mercado e da intermediação, não uma medida de influência sobre o próprio protocolo. São questões distintas, regidas por mecanismos distintos.
