Circle ha presentado una respuesta formal a la consulta específica de la Comisión Europea sobre la revisión del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), en la que sostiene que las normas de reservas para stablecoins del marco normativo deben flexibilizarse tras dos años de experiencia operativa.
El emisor de USDC, la segunda mayor stablecoin referenciada al dólar del mundo por detrás de USDT de Tether, con una capitalización de mercado de 74.000 millones de dólares, es una de las mayores empresas afectadas por el régimen de tokens de dinero electrónico de MiCA. Circle emite los mayores tokens de dinero electrónico en dólares estadounidenses y en euros autorizados bajo MiCA actualmente en circulación.
Según cifras citadas en la presentación de Circle, se han autorizado alrededor de 30 tokens de dinero electrónico bajo MiCA desde que el reglamento entró en vigor, pero solo tres de las 25 principales stablecoins del mundo por capitalización de mercado están actualmente reguladas bajo este marco. Circle presenta esta brecha como prueba de que las normas, tal y como están redactadas, desincentivan una participación más amplia de los grandes emisores.
Los ratios de reservas, en el punto de mira
El núcleo de la queja de Circle se refiere a cómo deben mantenerse las reservas que respaldan los tokens de dinero electrónico. MiCA exige actualmente que los emisores mantengan al menos el 30% de los activos de reserva como depósitos bancarios, porcentaje que sube al 60% para los tokens designados como "significativos". Circle quiere que este ratio fijo se sustituya por un requisito de liquidez mínima de activos más flexible, argumentando que un umbral uniforme de depósitos no refleja cómo gestionan realmente los emisores el riesgo de liquidez.
Sobre este punto, Circle afirma que su posición coincide con la del Banco Central Europeo, que también ha planteado dudas sobre la actual estructura de reservas.
Circle también presiona para eliminar otras dos restricciones: el límite del 35% a la exposición al riesgo frente a un único bono soberano, y el tope del 1,5% para las reservas que pueden mantenerse con una sola entidad bancaria de contraparte, calculado como porcentaje de los activos totales de ese banco. Ambos límites, a juicio de Circle, imponen una rigidez que no se corresponde con un beneficio equivalente en la seguridad de las reservas.
Un régimen para las stablecoins extranjeras
Más allá de la mecánica de las reservas, Circle ha propuesto que la Comisión establezca un régimen de equivalencia y reconocimiento a largo plazo para las stablecoins reguladas fuera de la UE, inspirado en marcos ya existentes en otras áreas de la regulación de los mercados financieros europeos. Un mecanismo así permitiría que stablecoins reguladas en el extranjero operasen dentro de la UE sin una autorización completa bajo MiCA, siempre que su régimen de origen se considere equivalente.
Circle también abordó las estructuras de emisión conjunta, en las que una entidad con sede en la UE y una contraparte extranjera emiten un token de forma conjunta. La compañía describe este mecanismo como la única vía actualmente disponible para mantener conectados los fondos de liquidez globales con el marco regulatorio europeo, y sugiere que, sin estas estructuras, la liquidez acabaría migrando por completo fuera de los mercados supervisados por la UE.
La consulta específica de la Comisión forma parte de un proceso más amplio de revisión sobre el funcionamiento de MiCA desde la entrada en vigor de sus disposiciones sobre stablecoins. La presentación de Circle se suma como una de las respuestas más detalladas del sector a este proceso, y refleja la experiencia práctica de un emisor que opera en la gama alta del mercado regulado por MiCA.
