El Banco Central Europeo está examinando tres modelos técnicos distintos para llevar el dinero de banco central a la infraestructura blockchain, una cuestión con implicaciones directas sobre cómo se liquidarán los activos tokenizados en la eurozona. Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, expuso las opciones durante una conferencia organizada por el Banco de Inglaterra en Londres.
El primer modelo supondría que el banco central emita reservas directamente en una plataforma programable, integrando el dinero de banco central de forma nativa en la infraestructura blockchain. El segundo, más conservador, mantiene el sistema de liquidación actual del BCE tal como está, conectándolo con plataformas externas mediante una capa de interoperabilidad basada en hashes, en lugar de convertir las reservas en tokens de forma directa. La tercera opción consiste en tokenizar las reservas depositadas en el banco central, generando tokens de liquidación respaldados por esos fondos. En este modelo, los tokens representarían derechos frente a entidades privadas, y no dinero emitido directamente por el banco central.
Schnabel fue clara al señalar que ninguna de las tres propuestas supone una decisión tomada. El BCE sigue sopesando las ventajas e inconvenientes de cada una, con implicaciones sobre cuánto del proceso de liquidación permanece bajo control directo del banco central frente a cuánto se delega en intermediarios que operan sobre infraestructura basada en blockchain.
Un sistema de dos niveles que se mantendrá intacto
Cualquiera que sea el modelo que el BCE finalmente favorezca, la institución pretende preservar la estructura de dos niveles que sustenta el sistema monetario de la eurozona. Las reservas del banco central seguirían formando la base de liquidación, mientras que los bancos comerciales conservarían su papel al proporcionar dinero y servicios financieros directamente a empresas y hogares. La cuestión de la blockchain, en otras palabras, afecta a la fontanería del sistema y no a un rediseño de quién presta servicio a los usuarios finales.
Una infraestructura ya en marcha
El debate no es puramente teórico. Pontes, una iniciativa de liquidación, comenzó a operar en septiembre para permitir la liquidación mayorista de transacciones de activos tokenizados utilizando dinero de banco central, lo que ofrece al BCE un banco de pruebas en funcionamiento para algunas de las cuestiones que Schnabel planteó en Londres. Por separado, Appia estudia diferentes arquitecturas para organizar una futura infraestructura europea para mercados tokenizados, un trabajo que avanza en paralelo a las propias deliberaciones del BCE sobre qué modelo de liquidación adoptar.
En conjunto, estos proyectos sugieren que el BCE avanza con cautela y no con urgencia, construyendo las bases técnicas y ejecutando pilotos mientras reserva su decisión sobre la arquitectura que finalmente sustentará la liquidación en euros de activos tokenizados. Para los participantes del mercado europeo que construyen plataformas de tokenización, la elección entre los tres modelos determinará con qué grado de acceso directo podrán contar con el dinero de banco central y en qué condiciones técnicas.
