Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, utilizó un discurso en Londres el jueves 1 de octubre para exponer tres modelos concretos para trasladar las reservas de los bancos centrales del Eurosistema a infraestructuras de blockchain. La intervención tuvo lugar en la conferencia Future of Money, organizada por el Banco de Inglaterra en homenaje al economista Charles Goodhart, y la presentación en la que se basó ha sido publicada por el BCE.
El primer modelo contempla una emisión directa, en la que el banco central crea las reservas de forma nativa como tokens en una plataforma programable. El segundo mantiene en pie el sistema de liquidación actual del Eurosistema, T2, conectándolo con plataformas de blockchain a través de una capa de interoperabilidad basada en la sincronización criptográfica de hashes. El tercero propone que el banco central tokenice sus reservas mientras un actor privado emite tokens de liquidación respaldados íntegramente por esas reservas, tokens que seguirían siendo derechos privados y no derechos frente al propio BCE.
Según la presentación, las tres opciones están diseñadas para ser «fiables, seguras y escalables» y, de forma crucial, todas preservan el sistema financiero de dos niveles que mantiene el dinero del banco central en el centro de la liquidación interbancaria. El planteamiento del BCE mantiene una paridad de 1 a 1 entre reservas y depósitos, y sitúa a las stablecoins entre los activos de liquidación privados, junto con los depósitos tokenizados, en lugar de tratarlas como equivalentes a los pasivos del banco central.
Una continuación de Jackson Hole
Las declaraciones de Londres se apoyan en una intervención de Schnabel el 28 de agosto en Jackson Hole, donde sostuvo que las stablecoins quedan por detrás de las soluciones de liquidación basadas en el dinero del banco central: «las stablecoins quedan superadas por las soluciones de liquidación basadas en dinero de banco central».
El BCE no trabaja solo sobre el papel. Un sistema puente llamado Pontes se lanzó el 21 de septiembre, ofreciendo a los bancos un circuito de liquidación dual —a través de T2 o de blockchain— con disponibilidad 24/7 prometida en una fase posterior. En paralelo, un proyecto de arquitectura a más largo plazo llamado Appia está comparando varios diseños, desde un libro mayor unificado hasta redes interconectadas o libros mayores compartidos entre el Eurosistema y las plataformas de mercado. El BCE se ha fijado como plazo 2028 para decidir la arquitectura definitiva. El banco central también ha afirmado que planea invertir fondos propios en valores tokenizados.
Interés del sector
El debate sobre la tokenización no se limita a Fráncfort. Una encuesta de Lloyds citada por The Block reveló que el 71% de los responsables de decisión en instituciones financieras británicas espera que la tokenización transforme su negocio, y el 60% señala la rapidez de los pagos como el principal beneficio. Para los bancos de la zona euro que siguen la hoja de ruta del Eurosistema, la elección entre los tres modelos de Schnabel —y la forma que finalmente adopte Appia— determinará hasta qué punto esa transformación afecta directamente a la liquidación en dinero de banco central.
