A gestora de ativos VanEck analisou as estruturas de remuneração das dez maiores empresas de tesouraria de criptomoedas e identificou a Metaplanet como o único caso atípico, falhando em todos os quatro critérios de governação aplicados ao grupo. As conclusões têm relevância para investidores europeus que ganharam exposição a veículos de tesouraria de Bitcoin através de participações diretas ou de instrumentos cotados que seguem estas empresas.

A Metaplanet, que detém 43.514 BTC, foi avaliada negativamente nos quatro pontos analisados pela VanEck: a dimensão do plano de opções para executivos, a percentagem desse plano detida pelos executivos, a possibilidade de o expandir sem aprovação dos acionistas, e se os grandes prémios estão ligados a condições concretas de desempenho. Segundo a VanEck, a Metaplanet não cumpriu nenhum destes critérios.

Diluição muito acima dos pares

A dimensão do plano de opções destaca-se. A análise da VanEck mostra que o plano total de opções da Metaplanet equivale a 14,7% das ações diluídas, contra uma média de 4% entre empresas de tesouraria comparáveis. Os executivos da Metaplanet detêm direitos sobre 8,2% das ações, face a uma média de 0,8% nas outras empresas analisadas pela VanEck. A gestora notou ainda que os direitos dos executivos poderiam aumentar mais sem necessidade de novas votações dos acionistas.

A trajetória de crescimento do plano ilustra a preocupação. Em dois anos, o plano de opções da Metaplanet expandiu-se de 46 milhões para 319,5 milhões de ações possíveis, um mecanismo que a VanEck associa a uma cláusula que fazia o plano crescer com cada nova emissão de ações.

Ajustamentos recentes

A Metaplanet fez, entretanto, alterações. A empresa removeu a cláusula responsável pela expansão automática do plano, com efeitos a partir de agosto de 2026, seguida de uma nova redução do plano em 41%, para 188,2 milhões de ações, a 11 de setembro de 2026. Apesar destes cortes, os insiders já tinham recebido 82,8 milhões de ações, e poderão ainda ser emitidas cerca de 105,4 milhões de ações adicionais no âmbito da estrutura revista.

A VanEck defende um plano de remuneração mais pequeno e sujeito à aprovação dos acionistas, com metas de desempenho mais diretamente ligadas às reservas de Bitcoin por ação, em vez de métricas mais amplas que podem ser cumpridas sem benefício direto para os acionistas.

Um caso atípico entre os pares

Apesar dos ajustamentos recentes, a VanEck continua a classificar a Metaplanet como a única, entre as dez empresas de tesouraria analisadas, com práticas de remuneração de executivos claramente problemáticas. Para os investidores que ponderam exposição a estratégias de tesouraria de Bitcoin, o relatório sublinha que a qualidade da governação, e não apenas as reservas de Bitcoin no balanço, varia significativamente no setor.