Stablecoins em euro multiplicam-se ao abrigo do MiCA, mas liquidez continua 700 vezes atrás do dólar

O Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA), em pleno vigor em toda a União Europeia desde 1 de julho de 2026, cumpriu no papel o que se propunha: cerca de 20 stablecoins indexadas ao euro têm agora aprovação regulatória. O que não conseguiu foi gerar a liquidez necessária para as tornar competitivas face aos tokens denominados em dólar, que continuam a dominar os fluxos globais de stablecoins com uma margem larga.

A Revolut foi a mais recente entrada, a 26 de agosto de 2026, com o lançamento da sua própria stablecoin em euro, a EURR, primeiro na Dinamarca, na Polónia e em Portugal. O token entra num mercado que, segundo o "Euro Stablecoin Trends Report 2026" da Decta, cresceu rapidamente em termos relativos: a capitalização de mercado combinada das oito principais stablecoins em euro conformes com o MiCA subiu 128%, de 295,6 milhões de dólares para 673,9 milhões de dólares, no último ano.

Esse crescimento parece modesto em comparação com o lado do mercado em dólar. As stablecoins em euro negoceiam cerca de 100 milhões de dólares por dia, contra mais de 70 mil milhões de dólares nos tokens em dólar — uma diferença de cerca de 700 vezes, segundo a ForkLog. Os volumes mensais contam a mesma história: as stablecoins em euro movem entre 15 mil milhões e 20 mil milhões de dólares por mês, enquanto as stablecoins em dólar superam o bilião de dólares. A ForkLog estima que o mercado global de stablecoins em dólar seja mais de 200 vezes superior ao equivalente em euro.

Um campo fragmentado de pequenos emitentes

O relatório mensal de junho de 2026 da Stablecoin Beat mostra a assimetria do setor. A USDC da Circle tem uma capitalização de mercado de 73,62 mil milhões de dólares, ofuscando o seu próprio produto em euro, a EURC, com 438 milhões de dólares. A EURCV, do Société Générale, situa-se em 141 milhões de dólares, seguida da EURI com 36 milhões de dólares e da EURE com 30 milhões de dólares. A USDT da Tether, com uma oferta em circulação superior a 110 mil milhões de dólares, permanece fora da lista de conformidade com o MiCA por não cumprir os requisitos de reservas do regulamento, que obrigam os emitentes a manter pelo menos 30% das reservas em depósitos bancários na UE, subindo para 60% no caso das stablecoins de maior dimensão.

Na oferta total de stablecoins, os tokens indexados ao dólar representam 97,9%, ou 300,84 mil milhões de dólares, enquanto os indexados ao euro representam apenas 0,2%, ou 723 milhões de dólares — um valor que, aliás, já tinha recuado dos 900 milhões de dólares registados no início do mês. A circulação total de stablecoins em euro situa-se atualmente em cerca de 650 milhões de euros.

O setor também teve de lidar com uma falha de segurança. Em maio de 2026, a StablR foi forçada a suspender temporariamente as operações da EURR depois de ter sido descoberta uma emissão sem cobertura de 13,5 milhões de dólares — uma complicação agravada pelo facto de a StablR e a Revolut usarem ambas o símbolo EURR para tokens distintos.

Olhar para além dos números atuais

Patrick Hansen argumentou que a escala não virá apenas da aprovação regulatória. "O que o mercado de stablecoins em euro realmente precisa é de mais liquidez, integrações, mecanismos de entrada e saída, e utilidade real, sobretudo transfronteiriça", afirmou. "É nisso que estamos a concentrar-nos com a EURC." Acrescentou que "os pagamentos transfronteiriços vão ter mais peso do que os pagamentos domésticos com stablecoins em euro no futuro próximo", e sublinhou o quadro regulatório mais amplo, dizendo que "o alinhamento regulatório e a reciprocidade entre o MiCA e outros regimes globais de stablecoins são um ingrediente crucial".

A Comissão Europeia abriu uma consulta sobre os requisitos de reservas do MiCA para avaliar se estes colocam os emitentes da UE em desvantagem competitiva face a entidades norte-americanas. A S&P Global modelou um cenário base de 570 mil milhões de euros para o mercado de stablecoins em euro até 2030, com um limite otimista próximo de 1,1 biliões de euros — valores que contrastam fortemente com os cerca de 650 milhões de euros em circulação atualmente.