La gestora de activos VanEck ha examinado las estructuras de retribución de las diez mayores empresas de tesorería en criptomonedas y ha identificado a Metaplanet como la única excepción, al incumplir los cuatro criterios de gobernanza que la firma aplicó al conjunto. Los hallazgos son relevantes para los inversores europeos que han obtenido exposición a vehículos de tesorería en Bitcoin mediante tenencias directas o instrumentos cotizados que replican a estas empresas.

Metaplanet, que posee 43.514 BTC, recibió una valoración negativa en los cuatro puntos analizados por VanEck: el tamaño del pool de opciones para directivos, la proporción de ese pool en manos de los propios directivos, la posibilidad de ampliarlo sin aprobación de los accionistas, y si las concesiones de gran tamaño están vinculadas a condiciones concretas de rendimiento. Según VanEck, Metaplanet no cumplió ninguno de estos estándares.

Dilución muy por encima de sus comparables

La magnitud del pool de opciones destaca especialmente. El análisis de VanEck muestra que el pool total de opciones de Metaplanet equivale al 14,7% de las acciones diluidas, frente a una media del 4% entre empresas de tesorería comparables. Los directivos de Metaplanet poseen derechos sobre el 8,2% de las acciones, frente a una media del 0,8% en el resto de empresas revisadas por VanEck. La firma también señaló que los derechos de los directivos podrían aumentar aún más sin necesidad de nuevas votaciones de los accionistas.

La trayectoria de crecimiento del pool ilustra la preocupación. En dos años, el pool de opciones de Metaplanet pasó de 46 millones a 319,5 millones de acciones posibles, un mecanismo que VanEck vincula a una cláusula que hacía crecer el pool con cada nueva emisión de acciones.

Ajustes recientes

Metaplanet ha introducido cambios desde entonces. La empresa eliminó la cláusula responsable de la expansión automática del pool, con efecto desde agosto de 2026, y a continuación redujo el pool en un 41%, hasta 188,2 millones de acciones, el 11 de septiembre de 2026. A pesar de estos recortes, los directivos ya habían recibido 82,8 millones de acciones, y todavía podrían emitirse aproximadamente 105,4 millones de acciones adicionales bajo la estructura revisada.

VanEck reclama un plan de retribución más reducido y aprobado por los accionistas, con objetivos de rendimiento más estrechamente vinculados a las tenencias de Bitcoin por acción, en lugar de métricas más amplias que pueden cumplirse sin beneficio directo para los accionistas.

Una excepción entre sus comparables

A pesar de los ajustes recientes, VanEck sigue clasificando a Metaplanet como la única de las diez empresas de tesorería examinadas con prácticas claramente problemáticas en la retribución a sus directivos. Para los inversores que consideran exposición a estrategias de tesorería en Bitcoin, el informe subraya que la calidad de la gobernanza, y no solo las tenencias de Bitcoin en balance, varía de forma significativa dentro del sector.