La Comissão de Valores Mobiliários, el regulador del mercado de capitales de Brasil conocido como CVM, ha finalizado la propuesta de un programa piloto para probar en la práctica el uso de tecnología de registro distribuido (DLT) en la tokenización del mercado de capitales brasileño. El borrador se entregó al colegiado de la autarquía el martes (15) y prevé pruebas de emisión, oferta, negociación, custodia y liquidación de valores tokenizados.

El llamado Programa Piloto DLT CVM fue elaborado por el Grupo de Trabajo de Tokenización (GTT), formado por técnicos de 14 superintendencias del organismo y representantes del mercado. La propuesta será ahora analizada por el colegiado de la CVM antes de una eventual implementación.

La iniciativa confirma el movimiento anunciado por el presidente de la CVM, Otto Lobo, durante su participación en la Digital Assets Conference (DAC), el miércoles (16). En el evento, afirmó que el organismo pretende acelerar las pruebas de tokenización aún en 2026 y que el proceso regulatorio debe avanzar en régimen de "vía rápida".

Según la CVM, el objetivo del piloto será evaluar la viabilidad técnica, operativa y jurídica de las operaciones en DLT, además de probar la interoperabilidad entre redes e identificar riesgos, vulnerabilidades y posibles lagunas regulatorias. La intención, según el organismo, es no limitar los experimentos a una tecnología específica.

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"Antes de proponer el borrador, el Grupo de Trabajo de Tokenización tuvo el cuidado de escuchar a diversos agentes del mercado […] para que no se orientara ni se limitaran las pruebas a determinadas tecnologías", afirmó Bruno Gomes, superintendente de Titulización y Agronegocio de la CVM.

Acciones, bonos corporativos y fondos podrán tokenizarse en las pruebas

La propuesta permite que los experimentos incluyan diferentes tipos de valores, entre ellos acciones, bonos corporativos (debêntures), certificados de derechos de cobro y participaciones de fondos de inversión, además de otros títulos y contratos de inversión colectiva.

La CVM pretende hacer un seguimiento directo de las operaciones mediante mecanismos de acceso a las redes seleccionadas para las pruebas. Esto podría permitir al organismo visualizar en tiempo real los registros de las operaciones realizadas en DLT.

El modelo está alineado con la visión presentada por Otto Lobo en el DAC. El presidente de la CVM afirmó que la intención no es sustituir de inmediato la infraestructura tradicional, sino crear las condiciones para que los sistemas convencionales y los tokenizados funcionen en paralelo.

"Vamos a tener dos vías funcionando al mismo tiempo", dijo Lobo, utilizando como comparación la coexistencia entre coches de combustión y eléctricos. Según él, la CVM pretende ser agnóstica respecto a la tecnología y dejar que distintas arquitecturas compitan por espacio en el mercado.

El piloto tendrá una duración inicial de 60 días, con posibilidad de prórroga de otros 30 días. Al final, los participantes deberán presentar informes con los resultados de las pruebas, los riesgos encontrados y posibles recomendaciones de cambios regulatorios o legales.

La entrega del borrador también cierra la primera etapa del GTT, creado en julio con un plazo de 60 días para presentar una propuesta de régimen regulatorio experimental para la negociación y liquidación de valores tokenizados.

La CVM también quiere usar IA para fiscalizar el mercado tokenizado

La tokenización forma parte de un cambio más amplio planeado por la CVM en la forma de supervisar el mercado.

En el DAC, Lobo afirmó que el organismo trabaja en la creación de una infraestructura de fiscalización basada en un gran repositorio de datos e inteligencia artificial. La idea es reunir información hoy dispersa entre distintas instituciones y utilizar IA para identificar irregularidades con mayor rapidez.

Según él, investigaciones que actualmente dependen de la reconstrucción de cadenas de titularidad y pueden tardar meses o años podrían pasar a utilizar registros digitales estandarizados y verificables.

"La sanción deja de ser la primera defensa", afirmó Lobo en el evento. La propuesta es que mecanismos tecnológicos, incluidos los smart contracts, permitan detectar o incluso impedir determinadas operaciones irregulares antes de su conclusión.

La propia estructura del piloto anunciada ahora por la CVM ya prevé el acceso del regulador a los registros de las redes en tiempo real, creando una primera aplicación práctica de esta lógica de supervisión.

Lobo también afirmó en el DAC que Brasil necesita avanzar con rapidez para no perder negocios de tokenización frente a otras jurisdicciones. Según él, más que tecnología, los inversores extranjeros buscan previsibilidad regulatoria.

"El capital extranjero no viene por la tecnología, viene por la previsibilidad", dijo el presidente de la CVM, quien afirmó además que otras jurisdicciones avanzan con rapidez en la construcción de nuevas infraestructuras financieras.

El movimiento se produce en paralelo a la ampliación de las normas para el mercado de criptoactivos por parte del banco central de Brasil, el Banco Central do Brasil. También durante el DAC, Nagel Paulino, jefe de división del Departamento de Regulación del Sistema Financiero del banco central, afirmó que el staking y las stablecoins están entre los temas que deberán recibir un tratamiento más específico tras la implementación de las normas para proveedores de servicios de activos virtuales.

Así, mientras el banco central avanza sobre las exchanges y otros servicios con criptoactivos, la CVM comienza a probar cómo los valores tradicionales pueden migrar a una infraestructura tokenizada: dos movimientos que amplían el espacio de los activos digitales dentro del sistema financiero brasileño.

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