Las bóvedas de préstamo DeFi se han convertido en uno de los rincones de más rápido crecimiento del mercado cripto este año, con un capital bloqueado en el segmento que ha pasado de 4.000 millones de dólares a principios de 2025 a 11.290 millones de dólares en la actualidad, repartidos en 856 bóvedas de 18 protocolos. Esto supone un crecimiento del 39% en doce meses, incluso cuando el capital depositado en el resto de DeFi cayó un 41,8% en el mismo periodo.
La magnitud de este cambio invita a una comparación con otro momento de la historia de los préstamos cripto. El 12 de junio de 2022, Celsius congeló todas las retiradas de sus clientes; la empresa se acogió a la protección por quiebra al mes siguiente, con pasivos superiores a 4.700 millones de dólares frente a apenas 1.750 millones en activos digitales. El episodio sigue siendo la referencia de lo que ocurre cuando un custodio que ofrece rendimiento no puede atender los reembolsos.
Un mercado concentrado
Formalmente, 131 curadores supervisan el panorama actual de bóvedas. En la práctica, los cinco principales gestionan el 69,3% de todo el capital, y sus mercados de crédito subyacentes se solapan hasta en un 94,7%. Ese solapamiento implica que un problema en las posiciones de un curador puede propagarse rápidamente a los demás, ya que a menudo están expuestos al mismo colateral y a las mismas contrapartes, en lugar de contar con carteras realmente diversificadas.
También existe una dependencia de un único activo que atraviesa parte del mercado. Un análisis de las 25 principales bóvedas de stablecoins en Morpho reveló que el 54,1% de los 3.710 millones de dólares examinados es colateral basado en Bitcoin, con más de 2.000 millones de dólares en activos en stablecoins finalmente ligados a que el precio de Bitcoin se mantenga estable.
Los rendimientos y los exploits detrás de ellos
Los rendimientos varían ampliamente según la estrategia. Las estrategias de bóveda normales rinden entre el 3% y el 10%, mientras que las estrategias más arriesgadas y no garantizadas anuncian más del 20%. Entre las 535 bóvedas en dólares analizadas con un mecanismo de retirada directa, el rendimiento a 7 días mediano fue del 3,84%; las bóvedas que requieren un proceso de salida de varios pasos mostraron un rendimiento mediano superior, del 4,82%, lo que refleja la prima que exigen los inversores por inmovilizar liquidez.
Esa liquidez ya se ha puesto a prueba con una serie de incidentes este año. El 22 de marzo de 2026, atacantes comprometieron la infraestructura de firmas del protocolo Resolv, utilizando depósitos de entre 100.000 y 200.000 USDC para acuñar aproximadamente 80 millones de tokens USR sin colateralizar y sustraer unos 25 millones de dólares. El 18 de abril de 2026, KelpDAO sufrió un exploit por 116.500 rsETH, que los atacantes usaron después como colateral en Aave para obtener préstamos por unos 193 millones de dólares.
Para el 22 de septiembre de 2026, el total registrado de impagos de préstamos en los principales protocolos DeFi de Ethereum alcanzó los 181,5 millones de dólares, de los cuales Aave V3 representó aproximadamente 125 millones de dólares y Compound V3 aproximadamente 52,5 millones de dólares.
Para los inversores europeos cada vez más expuestos a estas bóvedas a través de productos estructurados de rendimiento, la combinación de curaduría concentrada, mercados de crédito solapados y un recuento creciente de impagos derivados de exploits dibuja un mercado cuyo crecimiento ha superado la diversificación de su riesgo.
