Un working paper publicado el 9 de septiembre de 2026 sostiene que la regulación insignia de criptoactivos de Europa está aislando a los inversores del bloque de la mayor parte de la liquidez global de stablecoins, en lugar de protegerlos de ella. El documento está coescrito por Ulrich Bindseil, exdirector general de Infraestructura de Mercado y Pagos del Banco Central Europeo, y Patrick Hansen, director de Estrategia y Política para la UE en Circle, emisor de USD Coin.
"Suena protector, pero no lo es", escriben los autores sobre el enfoque de MiCA respecto a la circulación de stablecoins dentro de la UE.
El informe señala la magnitud del desequilibrio. El mercado de dinero digital que examinan vale 320.000 millones de dólares, y las stablecoins denominadas en dólares representan más del 99% de esa cifra: 316.000 millones de dólares frente a solo 3.200 millones en tokens denominados en euros, según el gráfico citado en el documento.
Continuación de una advertencia de abril
Los hallazgos amplían un estudio anterior que Bindseil coescribió con Blockchain for Europe en abril de 2026, que concluyó que los criptoactivos denominados en euros eran "ultraseguros pero comercialmente débiles" bajo el marco regulatorio vigente en la UE.
El nuevo informe pone cifras a esa conclusión. De 23 emisores de tokens de dinero electrónico autorizados bajo MiCA, solo tres stablecoins —USDG, USDC y EURC— cumplen plenamente las condiciones de circulación de la UE entre las 50 principales stablecoins por capitalización de mercado global. El USDT de Tether, con un volumen de mercado de aproximadamente 184.000 millones de dólares, sigue operando totalmente fuera del marco regulatorio de la UE. Los autores señalan que existen 20 alternativas conformes con la normativa europea, pero observan un uso real escaso. Entre los 23 emisores autorizados, solo nueve cuentan con una licencia de custodia como proveedor de servicios de criptoactivos, mientras que 14 no la tienen.
Los reguladores ya habían señalado el riesgo
Las preocupaciones del informe coinciden con una advertencia emitida por la Junta Europea de Riesgo Sistémico a finales de 2025 sobre las amenazas de contagio financiero que plantean los esquemas de stablecoins gestionados por entidades fuera de la jurisdicción de la UE. En marzo de 2026, Alemania e Italia propusieron un mecanismo de "interruptor de emergencia" que permitiría a los reguladores congelar operaciones con divisas digitales extranjeras durante periodos de alta volatilidad.
La Comisión Europea ha estado estudiando posibles soluciones. Entre el 20 de mayo y el 31 de agosto de 2026 realizó una consulta pública sobre la revisión de MiCA, que incluía analizar la viabilidad de acuerdos de reconocimiento mutuo para emisores de stablecoins radicados fuera de la UE.
Un régimen de equivalencia como solución propuesta
Bindseil y Hansen argumentan que la solución a largo plazo va en esa dirección. "La mejor alternativa a largo plazo es un régimen de equivalencia/reconocimiento que permita que stablecoins extranjeras bien reguladas circulen en la UE, sin duplicar la estructura de emisión y reservas", escriben, citando la ley GENIUS de Estados Unidos como un marco modelo que podría ser reconocido.
No todos en la Comisión están convencidos de que tal apertura pueda darse sin condiciones. Peter Kerstens, asesor de la Comisión para la digitalización del sector financiero, afirmó que cualquier apertura a emisores de terceros países debe venir acompañada de salvaguardas equivalentes a las exigidas a los emisores europeos.
