Empresas de criptomonedas, gestoras de activos, creadores de mercado y defensores del consumidor han presionado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) con planes rivales para regular una nueva generación de productos cotizados en bolsa, que abarcan criptoactivos, activos privados, contratos de eventos y estrategias apalancadas.

“Así como la Comisión modernizó las reglas para promover eficiencias en los ETF, debería considerar conceder eficiencias similares a los ETP que no son ETF, para promover la paridad regulatoria, fomentar la innovación y ampliar la elección del inversor”, escribió el Crypto Council for Innovation.

La carta del CCI se sumó a las propuestas de Andreessen Horowitz, el Solana Policy Institute, Grayscale, Chainalysis, Charles Schwab, Jane Street, Franklin Templeton, Kalshi y otros, en respuesta a la solicitud de comentarios de la SEC sobre “ETF innovadores”.

La SEC emitió la solicitud en junio, preguntando si las reglas vigentes protegen adecuadamente a los inversores y si los procedimientos de registro deberían cambiar para acomodar los nuevos productos. Las cartas se recibieron el lunes, último día del plazo para presentar propuestas.

El CCI pidió a la agencia que extendiera algunas de las eficiencias regulatorias disponibles para los ETF registrados bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 a otros productos cotizados en bolsa. Muchos productos cripto al contado utilizan estructuras de fondo de índice de materias primas en lugar de registrarse como sociedades de inversión.

El grupo también afirmó que la SEC debería “abstenerse de actualizar la definición de sociedad de inversión”, argumentando que un cambio podría generar incertidumbre sin aportar un beneficio claro a los inversores.

Los productos cotizados en bolsa (ETP) y los fondos cotizados en bolsa (ETF) son inversiones que se negocian en bolsas y siguen un activo o estrategia subyacente. La SEC permitió que el primer ETF de futuros de Bitcoin de EE. UU. comenzara a cotizar en octubre de 2021, y después aprobó los primeros ETF de Bitcoin al contado del país —que mantienen Bitcoin en lugar de contratos de futuros— en enero de 2024.

La a16z también pidió a la SEC que mantuviera la definición legal de sociedad de inversión y que no incluyera automáticamente productos que poseen activos no considerados valores bajo la Ley de 1940.

“La Comisión debe evitar tratar todos los ETF innovadores como una única categoría, ya que estos productos plantean diferentes consideraciones de estructura de mercado, valoración, liquidez y protección al inversor”, escribió la empresa.

La a16z afirmó que los ETP cripto ya operan bajo estándares de cotización bursátil y requisitos de divulgación establecidos. Esa infraestructura, argumentó, los distingue de productos que mantienen activos privados ilíquidos o que persiguen estrategias menos probadas.

La empresa también pidió una coordinación más estrecha entre los análisis de registro de fondos y de cotización en bolsa, que actualmente siguen procedimientos y calendarios distintos. Propuso calendarios estandarizados y periodos de revisión más cortos para determinados productos.

Otras propuestas, sin embargo, mostraron una división mayor en el debate en torno a los ETF.

Grayscale se opuso a nuevas restricciones de cartera para productos de activos digitales ya establecidos y respaldó consultas confidenciales opcionales antes de los registros públicos. Charles Schwab se opuso a un proceso totalmente confidencial y propuso que un registro resultante fuera público durante al menos 75 días antes de entrar en vigor.

Chainalysis, empresa de análisis forense de blockchain, afirmó que las blockchains públicas podrían soportar vigilancia en tiempo real, datos de cartera verificables de forma independiente y divulgaciones legibles por máquina.

“Recomendamos que, en lugar de restringir los estándares de cotización genéricos para los ETF innovadores basados en blockchain, la Comisión aclare, mediante orientación de la División de Gestión de Inversiones, que las bolsas que cotizan tales productos implementen sistemas de monitoreo que cumplan con los estándares definidos”, escribió Chainalysis. “Las bolsas deben documentar su despliegue analítico, alcance de cobertura y lagunas identificadas mediante informes periódicos.”

Kalshi, mercado de predicción, argumentó que los contratos de eventos deberían seguir siendo elegibles para fondos registrados, que están sujetos a requisitos de gobernanza y protección al inversor.

“Cuando los inversores buscan exposición conjunta a estos contratos de eventos, creemos que el fondo registrado es un vehículo apropiado”, escribió Kalshi.

Los contratos de eventos pagan un valor fijo —o nada— según un resultado especificado. Kalshi reconoció que algunos pueden tener menos profundidad de mercado que los futuros convencionales, pero dijo que esas diferencias “no justifican la exclusión categórica”. Argumentó que las reglas de fondos existentes, las divulgaciones personalizadas y la coordinación con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) podrían abordar los riesgos relacionados con valoración, liquidez, apalancamiento y vigilancia de mercado.

Sin embargo, el grupo de defensa del consumidor Public Citizen se opuso a este enfoque, advirtiendo que los ETF de contratos de eventos colocarían productos similares a apuestas dentro de un vehículo que los inversores minoristas asocian con inversiones a largo plazo.

“Los inversores minoristas confían en los ETF como un formato familiar y fiable, esperando que representen inversiones vinculadas a la actividad económica productiva”, escribió el grupo. “Los inversores que usan ETF para construir carteras a largo plazo pueden no entender que estos productos no capitalizan, no siguen a una empresa subyacente y no se comportan como los fondos indexados diversificados a los que están acostumbrados.”

La SEC debe determinar ahora si estos productos requieren un marco regulatorio común o reglas separadas según sus estructuras y riesgos.

* Traducido y editado con autorización de Decrypt.

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