El Financial Stability Board (FSB) ha comunicado a los ministros de finanzas del G20 que vigila el mercado global de stablecoins, valorado ahora en 300.000 millones de dólares, principalmente a través de compiladores privados de datos y no mediante estadísticas oficiales, y que ningún marco regulatorio nacional para stablecoins ha sido sometido aún a una prueba de tensión severa.

El reconocimiento llegó en una nota de cinco páginas entregada el 12 de octubre, antes de una reunión de ministros de finanzas del G20 prevista para el 15 de octubre. Fue acompañada de una carta de Andrew Bailey, presidente del FSB y gobernador del Banco de Inglaterra, quien se dirigió directamente al grupo sobre este asunto.

Según la nota, el mercado de stablecoins se ha mantenido prácticamente sin cambios en tamaño durante el último año, con un 99% vinculado al dólar estadounidense. Tether, que trasladó su sede a El Salvador en enero de 2025, y USDC, emitido por Circle en Estados Unidos y por su filial francesa para Europa, dominan el sector, aunque la nota del FSB no nombra directamente a ningún emisor.

La brecha de datos descrita por el FSB es estructural y no incidental. La nota afirma que un emisor "puede no saber quién posee sus pasivos, dónde están domiciliados esos tenedores, o a veces dónde se materializará la solicitud de reembolso." La estabilidad, advierte el FSB, depende de "la movilidad de las reservas, el acceso al mercado, los flujos de información y la coordinación, que pueden romperse en momentos de tensión," lo que significa que una stablecoin podría volverse "sistémica con un umbral de uso más bajo" que los instrumentos financieros convencionales.

El FSB también señala un riesgo de arbitraje regulatorio, apuntando a "algunos emisores que optan por establecerse en jurisdicciones menos reguladas o no reguladas." Aunque reconoce que el sector "genera abundantes datos," la nota indica que las autoridades "dependen principalmente de compiladores privados," lo que genera "riesgos de comparabilidad y credibilidad" porque el trabajo de verificación es "realizado en gran medida por la propia industria." En varios casos, señala el FSB, la confirmación independiente "a menudo no es posible," y las cifras reportadas significan que "esto puede no ser verificable."

Sin nuevas normas, tres líneas de trabajo propuestas

El FSB no está emitiendo nuevas recomendaciones. Su guía de 2023 sigue siendo el marco de referencia, y no se ha fijado fecha para un informe de seguimiento. En su lugar, la nota propone tres líneas de trabajo: desarrollar métricas comunes que cubran la profundidad del mercado secundario, la distribución geográfica de las tenencias, los reembolsos y las reservas; aprovechar mejor los datos existentes mediante la cooperación transfronteriza entre autoridades; y establecer buenas prácticas de recopilación de datos en coordinación con la industria.

La nota llega junto con otros dos desarrollos relevantes para la supervisión del sector. El Fondo Monetario Internacional publicó un panel de flujos de stablecoins que cubre 188 países diez días antes de que se enviara la nota del FSB. En Estados Unidos, una consulta pública sobre las normas de aplicación de la GENIUS Act se cerró el 19 de octubre.

Para los reguladores europeos que implementan MiCA, el mensaje central del FSB es que, incluso tras años de atención supervisora, la infraestructura de datos subyacente para las stablecoins sigue siendo escasa, y la resiliencia de cualquier régimen nacional, incluido el de la UE, no ha sido "probada en una situación de tensión severa."