Una coalición de asociaciones europeas del sector cripto y financiero, junto con los operadores de exchanges Nasdaq y Börse Stuttgart, ha enviado una carta conjunta al Consejo Europeo y al Parlamento Europeo exigiendo una revisión de los límites impuestos al régimen piloto de DLT de la UE, el marco que permite a las plataformas probar la negociación y liquidación de acciones, bonos y fondos de inversión tokenizados con exención de ciertas normas del mercado financiero.
Los firmantes, entre los que también figuran Adan, la French Digital Asset Association, el Crypto Council for Innovation y el European Ethereum Institute, quieren que los límites actuales se eliminen por completo o se eleven a al menos 1,5 billones de euros. La exigencia les sitúa en desacuerdo con la Comisión Europea, que ya ha propuesto elevar el umbral de 6.000 millones a 100.000 millones de euros.
Para la coalición, ese aumento no es suficiente. El grupo sostiene que los umbrales propuestos se refieren al valor de mercado de los instrumentos aprobados y no al volumen real de negociación, una distinción que, según afirman, limita de facto la capacidad operativa de cualquier plataforma que participe en el régimen, independientemente del volumen de actividad que podría gestionar en otras circunstancias.
La mirada puesta en Estados Unidos
La carta establece una comparación directa con Estados Unidos, donde, según señala la coalición, las plataformas de liquidación dominantes pueden tokenizar valores sin enfrentarse a límites de volumen equivalentes. El argumento implícito es que las plataformas europeas corren el riesgo de quedar en desventaja estructural frente a sus homólogas estadounidenses, que operan bajo un régimen menos estricto, en un momento en que la tokenización de valores tradicionales despierta un creciente interés institucional a ambos lados del Atlántico.
Si los legisladores de la UE decidieran mantener algún tipo de límite, la coalición ha propuesto una alternativa: un mecanismo de ajuste dinámico que otorgaría a la Comisión Europea la facultad de elevar los límites en función del crecimiento del mercado, en lugar de fijar techos estatutarios rígidos que requerirían una acción legislativa independiente para su revisión.
Qué ocurre ahora
El régimen piloto de DLT fue concebido como un entorno de pruebas para que reguladores y participantes del mercado adquirieran experiencia con la tecnología de registro distribuido en los mercados de valores antes de redactar normas permanentes. La magnitud de los límites en discusión determinará hasta dónde podrán llegar realmente los exchanges y los proveedores de infraestructura a la hora de probar mercados tokenizados a volumen institucional, en lugar de limitarse a proyectos piloto de alcance reducido.
La carta se encuentra ahora en manos del Consejo Europeo y del Parlamento, que tendrán que sopesar la petición de la coalición frente a la propuesta ya existente de la Comisión a medida que el expediente avanza en el proceso legislativo de la UE.
